Совокупная доходность: изменение цены плюс дивиденды

Когда говорят, что акция «выросла на 20%», обычно имеют в виду её цену. Для акционера цена составляет лишь часть истории. Компания может ещё и платить дивиденды, и на длинных отрезках дивиденды и то, что вы с ними делаете, могут значить не меньше цены. Это руководство объясняет разницу между ценовой и совокупной доходностью, показывает, что со временем даёт реинвестирование дивидендов, и разбирает практические вопросы для инвесторов Республиканской фондовой биржи «Тошкент» (UZSE).

Ценовая и совокупная доходность

Ценовая доходность показывает изменение цены акции за период. Если вы купили по 10 000 сум, а сейчас цена 12 000 сум, ценовая доходность составляет 20%.

Совокупная доходность добавляет доход, полученный по пути, прежде всего дивиденды. Если та же акция за этот период выплатила вам ещё 1 000 сум дивидендов на акцию, совокупная доходность равна (12 000 − 10 000 + 1 000) ÷ 10 000 = 30%.

У акций, которые платят мало или ничего, эти показатели близки. У компаний, которые распределяют большую часть прибыли, а так поступают некоторые компании UZSE, совокупная доходность может быть намного выше ценовой. Поэтому сравнение двух акций только по цене может привести к неверному выбору.

После налога: что вы получаете на самом деле

Дивиденды являются доходом, и по состоянию на сентябрь 2026 года физические лица резиденты Узбекистана платят с них налог 5% по статье 381 Налогового кодекса. Обычно налог удерживается до того, как деньги поступят к вам. Валовой дивиденд 1 000 сум на акцию приходит как 950 сум. Физические лица нерезиденты платят по другой ставке, подробности разбирает статья о налоге на дивиденды и купоны облигаций.

Рассчитывая совокупную доходность, используйте фактически полученный дивиденд. Именно эти деньги можно потратить или реинвестировать.

Что даёт реинвестирование

Получив дивиденд, его можно потратить, держать в деньгах или купить на него ещё акций. Если купить ещё акций, дивиденд следующего года начисляется на большее их число, и так далее. Так работает сложный процент: доход приносит доход.

Условный пример с придуманными круглыми цифрами, не прогноз для какой-либо реальной акции. Вы вкладываете в акцию 1 000 000 сум. Каждый год:

• цена растёт на 5%;
• компания платит валовой дивиденд, равный 8% текущей цены, то есть 7,6% после налога 5%.

Через 10 лет:

• Только цена. Цена десять раз умножилась на 1,05, поэтому ваши акции стоят около 1 628 900 сум. Ценовая доходность составляет около 63%.
• Дивиденды забираются деньгами. Вы ещё и получали каждый год дивиденды, растущие вместе с ценой, в сумме около 955 900 сум. Всего у вас около 2 584 800 сум.
• Дивиденды реинвестируются. Каждый год чистый дивиденд покупает ещё акций по цене этого года. Ваша позиция растёт примерно в 1,05 × 1,076 ≈ 1,1298 раза в год и доходит примерно до 3 388 600 сум.

Реинвестирование превратило ту же акцию и те же дивиденды в сумму примерно на 800 000 сум больше, чем при получении денег, за десять лет. На длинных периодах разрыв растёт быстрее, потому что каждый год реинвестированные дивиденды начинают приносить собственный доход.

График ниже показывает ту же идею в простейшем виде: 1 000 000 сум, приносящие 10% в год на протяжении 30 лет. Прямая линия показывает, сколько будет, если каждый год забирать доход и хранить его деньгами, а кривая, если его реинвестировать.

Через 30 лет прямая доходит до 4 000 000 сум, а кривая примерно до 17 450 000 сум. Вся разница складывается из дохода на реинвестированный доход. Арифметику разбирает статья о сложном проценте.

Практические ограничения на UZSE

Реальное реинвестирование не такое гладкое, как в примере:

• Целые акции. Обычно можно купить только целые акции, поэтому небольшого дивиденда может не хватить даже на одну. Многие инвесторы собирают дивиденды по нескольким бумагам и реинвестируют их вместе.
• Комиссии. Каждая покупка облагается комиссией брокера, а в некоторых тарифах есть минимум за заявку. Реинвестирование крошечных сумм может обойтись в сборах дороже, чем принесёт. Как выбрать размер заявок, объясняет статья об издержках инвестора.
• Ликвидность. Докупить малоторгуемую акцию по справедливой цене может потребовать времени. Используйте лимитные заявки.
• Дивиденды не гарантированы. В плохой год компания может сократить дивиденд или не платить его. Проверьте, покрыт ли он прибылью: как это сделать, показывает статья о коэффициенте выплаты дивидендов.
• Реинвестировать в ту же акцию не обязательно. Если направлять дивиденды в ту часть портфеля, которая ниже цели, это помогает сохранять баланс.

Когда не стоит реинвестировать

Реинвестирование разумно, когда вы копите на цель через много лет. Оно может не подойти, если доход нужен на жизнь, если дивидендная акция уже занимает слишком большую долю портфеля или если дата, к которой нужны деньги, близка и вы переходите к более надёжным активам.

Как измерить свою совокупную доходность

Чтобы знать, как на самом деле сработали ваши инвестиции, записывайте каждую покупку и продажу с датой, ценой и сборами, а каждый дивиденд с чистой полученной суммой. Ваша совокупная доходность равна изменению стоимости плюс всё полученное минус всё уплаченное. Бесплатный портфель с аккаунтом Finmind показывает ваши активы и их текущую стоимость, а открытый календарь выплат перечисляет предстоящие выплаты дивидендов и купонов.

Эта статья носит образовательный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Инвестиции в ценные бумаги связаны с риском, в том числе с потерей вложенных денег.