Ребалансировка портфеля: когда и как её проводить

Вы собрали портфель в пропорции, которая вам подходит, например часть во вкладах, часть в облигациях и часть в акциях. Через год пропорция изменилась сама собой, потому что одни активы выросли, а другие нет. Ребалансировкой называют привычку возвращать портфель к выбранной пропорции. В этом руководстве объясняется, почему это важно, два распространённых способа её проводить, как делать это недорого и на что обращать внимание на рынке Узбекистана.

Почему портфель смещается

Каждая часть портфеля приносит разную доходность. Часть, которая растёт быстрее всех, занимает всё большую долю целого. Если акции несколько лет подряд растут, портфель, начинавшийся как умеренный, незаметно превращается в портфель с преобладанием акций и несёт больше риска, чем вы готовы были принять. Если акции падают, происходит обратное: портфель становится осторожнее, чем задумано, как раз когда акции подешевели.

Пример с условными круглыми цифрами. Вы начинаете с 10 000 000 сум: 5 000 000 в акциях и 5 000 000 в облигациях и вкладах, цель 50/50. За год акции вырастают на 40%, а часть с фиксированным доходом приносит 10%.

• Акции: 5 000 000 × 1,4 = 7 000 000 сум.
• Фиксированный доход: 5 000 000 × 1,1 = 5 500 000 сум.
• Итого: 12 500 000 сум, из них акции теперь составляют 56%.

Ничего плохого не случилось, но это уже не тот портфель, который вы планировали. Если бы затем акции упали на треть, убыток затронул бы большую часть ваших денег, чем вы рассчитывали.

Что делает ребалансировка

Ребалансировка означает возврат портфеля к целевым долям. В примере цель для каждой половины составляет 50% от 12 500 000, то есть 6 250 000 сум. Вы перевели бы 750 000 сум из акций в фиксированный доход.

Ребалансировка решает две задачи:

• Удерживает риск там, где вы его установили. Колебания портфеля остаются близкими к тем, с которыми вы решили, что можете жить.
• Задаёт дисциплину. Вы сокращаете то, что выросло, и добавляете к тому, что отстало. Это неудобно, потому что идёт против настроения рынка, и именно поэтому помогает записанное правило.

Более высокую доходность она не гарантирует. Если акции растут много лет подряд, портфель без ребалансировки окажется впереди, но с большим риском по пути. Ребалансировка прежде всего служит инструментом управления риском.

Два распространённых метода

Календарная ребалансировка

Вы проверяете портфель в заранее выбранные даты, например раз в год в один и тот же день, и восстанавливаете цель независимо от того, что делал рынок. Это просто, и этого легко придерживаться. Недостаток в том, что крупное движение сразу после даты проверки ждёт целый год.

Пороговая ребалансировка

Вы задаёте коридор вокруг каждой цели, например плюс-минус 5 процентных пунктов, и действуете только тогда, когда доля выходит за его пределы. При цели 50% для акций вы действуете только ниже 45% или выше 55%. В примере выше 56% стали бы сигналом к ребалансировке. Метод реагирует на крупные движения и игнорирует мелкие, но смотреть на портфель нужно регулярно, чтобы их заметить.

Многие инвесторы совмещают оба метода: смотрят в назначенные даты и действуют, только если доля вышла из коридора.

Сначала ребалансируйте денежными потоками

Продажа не является единственным способом ребалансировки. Часто и не лучшим.

• Новые сбережения. Если вы добавляете деньги каждый месяц, направляйте их в ту часть, которая ниже цели. В примере следующие 750 000 сум сбережений могут целиком пойти в фиксированный доход.
• Дивиденды и купоны. Выплаты по вашим активам можно направлять в недовзвешенную часть, а не обратно в ту же бумагу.
• Погашенные облигации и вклады. Когда облигация погашается или вклад заканчивается, выбирайте, куда пойдут деньги, по своим целям.

Использование денежных потоков позволяет избежать издержек на продажу и оставаться в рынке. Продавать приходится, только когда смещение велико по сравнению с поступающими деньгами.

Издержки, налоги и ликвидность на UZSE

Комиссии и спреды. Каждая сделка через брокера облагается комиссией, а на Республиканской фондовой бирже «Тошкент» (UZSE) разница между лучшими ценами покупки и продажи у малоторгуемых акций бывает большой. Ребалансировка на небольшую сумму может обойтись дороже, чем она того стоит. Коридоры в несколько процентных пунктов помогают не торговать из-за мелких расхождений. О скрытой цене спреда рассказывает руководство по списку заявок и спреду.

Налог при продаже. Согласно пункту 7 статьи 378 Налогового кодекса, доход физического лица от продажи эмиссионных ценных бумаг на фондовой бирже по состоянию на сентябрь 2026 года не облагается налогом на доходы физических лиц. Бумаги, проданные вне биржи, облагаются иначе. Дивиденды и купоны корпоративных облигаций облагаются для резидентов по ставке 5%, поэтому при планировании их лучше учитывать после налога. См. статью о налоге на дивиденды и купоны облигаций.

Ликвидность. Некоторые акции UZSE могут не торговаться по несколько дней. Если такую позицию нужно сократить, это может потребовать времени или более низкой цены. Планируйте сделки для ребалансировки с лимитными заявками и терпением, а не проталкивайте их за одну сессию.

Срочные вклады. Досрочно закрытый срочный вклад может потерять часть процентов. Считайте такие вклады неизменными до срока и проводите ребалансировку вокруг них.

Простой порядок ребалансировки

1. Запишите цели и коридоры. Например, 50% акций с коридором 5 пунктов и 50% фиксированного дохода и наличных.
2. Выберите дату проверки. Большинству людей хватает одного-двух раз в год.
3. Измерьте текущие доли. Используйте текущую рыночную стоимость, а не цену покупки.
4. Сначала перенаправьте денежные потоки. Отправляйте новые сбережения, дивиденды и погашенные суммы в недовзвешенную часть.
5. Торгуйте только на оставшуюся разницу. Если доля всё ещё вне коридора, продайте перевешенную часть и купите недовзвешенную с помощью лимитных заявок.
6. Запишите, что и почему вы сделали. Через год вы увидите, оправдало ли себя ваше правило.

Бесплатный аккаунт Finmind даёт портфель, который показывает ваши активы по последним ценам, так что текущие доли видны без таблицы. Логику выбора целей объясняет статья о диверсификации и риске.

Эта статья носит образовательный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Инвестиции в ценные бумаги связаны с риском, в том числе с потерей вложенных денег.