Просадка и волатильность: два способа измерить риск

«Риск» остаётся одним из самых употребляемых и наименее определённых слов в инвестициях. Для большинства людей оно просто означает вероятность потерять деньги. Профессионалы пользуются более точными мерами, и две из них легко понять без всякого курса статистики: волатильность и просадку. В этом руководстве объясняются обе, показывается арифметика убытков и восстановлений и объясняется, почему цифры могут вводить в заблуждение на рынке, где многие акции торгуются редко.

Волатильность: насколько цена колеблется

Волатильность показывает, насколько широко доходность инвестиции колеблется вокруг своего среднего. У вклада, который каждый месяц платит одну и ту же ставку, волатильности почти нет. У акции, цена которой в один месяц растёт на 8%, а в следующий падает на 6%, она велика.

Обычной мерой служит стандартное отклонение доходности. Проще говоря: возьмите месячные доходности за период, найдите их среднее и измерьте, насколько далеко от него оказывается типичный месяц. Чем больше число, тем шире колебания.

Условное сравнение с круглыми цифрами. Две инвестиции в среднем приносят 1% в месяц за год:

• Инвестиция A каждый месяц приносит от 0% до 2%.
• Инвестиция B в одни месяцы приносит +9%, в другие -7%.

Среднее одинаковое, но жить с B совсем иначе. В месяц, когда нужны деньги, B может оказаться заметно ниже стартовой точки. Волатильность отражает именно эту разницу.

Волатильность обычно приводят в годовом выражении. Для грубого пересчёта месячного показателя в годовой его умножают на квадратный корень из 12, примерно на 3,5. Значит, месячное стандартное отклонение 4% соответствует примерно 14% в год.

Чего волатильность не говорит

Волатильность одинаково учитывает рост и падение, хотя инвесторов беспокоит только падение. Она также предполагает, что прошлый характер колебаний служит честным ориентиром на будущее. Компания, которая годами была спокойной, может обвалиться после одной плохой новости. Считайте волатильность описанием прошлого, а не обещанием.

Просадка: насколько вы упали от вершины

Просадкой называют падение от предыдущего пика до последующего минимума в процентах. Если портфель достиг 10 000 000 сум, а затем, прежде чем восстановиться, опустился до 7 000 000 сум, просадка составила 30%.

Максимальной просадкой называют наибольшее такое падение за период. Она отвечает на вопрос, понятный большинству инвесторов сразу: какой наибольший убыток понёс бы человек, купивший в худший момент и продавший в худший момент за этот период?

У просадки есть вторая, не менее важная часть: время восстановления. Падение на 30%, которое восстанавливается за полгода, переживается совсем иначе, чем падение, на восстановление которого уходит шесть лет.

Арифметика убытков

Убытки и прибыли несимметричны. После падения нужен больший процентный рост, чтобы вернуться на прежний уровень, потому что рост применяется к меньшей сумме.

• После убытка 10% для восстановления нужен рост 11%.
• После убытка 20% нужно 25%.
• После убытка 30% нужно примерно 43%.
• После убытка 50% нужно 100%.
• После убытка 75% нужно 300%.

Формула проста: нужный рост равен убытку, делённому на оставшуюся часть. После убытка 50% получается 50 ÷ 50 = 100%. Именно поэтому ограничение крупных убытков так важно на протяжении всей инвестиционной жизни и поэтому размер отдельной позиции заслуживает внимания. См. статью о размере позиции.

Почему редкие сделки могут скрывать риск

Волатильность и просадку считают по ценам. На Республиканской фондовой бирже «Тошкент» (UZSE) многие акции торгуются не каждый день. Когда по акции нет сделок, её последняя цена просто остаётся на экране. Это создаёт две иллюзии.

Гладкие на вид цены. Акция, которая торгуется раз в неделю, показывает длинные ровные участки, а за ними скачки. Её измеренная волатильность может казаться низкой, потому что в большинстве дней изменений нет вовсе, хотя реальная цена, по которой можно было бы продать, могла сильно сдвинуться.

Скрытые просадки. Если в плохой период никто не торгует, график не показывает, насколько низко на самом деле пришлось бы опуститься продавцу. Первая сделка после долгой паузы может сразу обнаружить крупное движение.

Прежде чем доверять любому показателю риска малоторгуемой акции, посмотрите на число дней со сделками и на объём. Что проверять, показывает руководство о риске ликвидности.

Риск портфеля не равен сумме частей

Портфель из нескольких инвестиций обычно колеблется меньше, чем его части, потому что они падают не одновременно. На этом основана диверсификация. Эффект слабее, когда бумаги зависят от одного фактора, например несколько банков или несколько компаний, цены которых устанавливает один регулятор. При широком падении рынка многие акции падают вместе, и диверсификация между ними помогает меньше, чем в спокойное время, а вклады и короткие государственные облигации часто ведут себя иначе. Подробнее эту идею объясняет статья о диверсификации и риске.

Как пользоваться этими мерами на практике

1. Сначала смотрите на худший случай. Перед покупкой найдите наибольшее падение в видимой истории инвестиции. Спросите себя, выдержали бы вы падение такого размера в собственном портфеле.
2. Проверьте время восстановления. Долгое восстановление важно, если деньги могут понадобиться раньше.
3. Сравнивайте сопоставимое. Сравнивайте волатильность и просадку за один и тот же период и на данных одной частоты: дневные с дневными, месячные с месячными.
4. Делайте поправку на ликвидность. Для редко торгуемых акций исходите из того, что реальный риск выше, чем показывают цифры.
5. Соотносите риск со сроком. Деньги на следующий год не должны лежать в том, что может упасть на 40% и восстанавливаться годами.

Открытые страницы акций на Finmind показывают историю цен каждой акции UZSE, так что прошлые падения и восстановления можно увидеть самостоятельно. Платная функция «Риск» рассчитывает для вашего собственного портфеля волатильность, стоимость под риском (VaR), максимальную просадку, бету и концентрацию и указывает методику.

Эта статья носит образовательный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Инвестиции в ценные бумаги связаны с риском, в том числе с потерей вложенных денег.