UZSEda bozor kapitallashuvi va erkin muomala (free float)

Listingdagi kompaniya haqida bitta hisobotga qaramasdan turib ham ikki raqam koʻp narsani aytadi: bozor uni qanchaga baholaydi va uning qancha aksiyasini amalda sotib olish va sotish mumkin. Birinchisi bozor kapitallashuvi. Ikkinchisi erkin muomaladagi aksiyalar ulushi, yaʼni free float. Koʻplab kompaniyalarda davlat yoki strategik yirik aksiyador boʻlgan «Toshkent» Respublika fond birjasida (UZSE) bu ikki raqam orasidagi farq katta boʻlishi mumkin. Ushbu qoʻllanmada ikkalasi haqiqiy misol va birjaning oʻz taʼriflari bilan tushuntiriladi.

Bozor kapitallashuvi

Bozor kapitallashuvi kompaniya barcha aksiyalarining bozor qiymati:

• Bozor kapitallashuvi = aksiyalar soni × bir aksiyaning bozor narxi

Agar kompaniyada bir nechta turdagi aksiyalar boʻlsa, har bir tur oʻz narxida hisoblanadi va natijalar qoʻshiladi.

Haqiqiy misol: Oʻzbektelekom

UZSE bu hisobni har bir kompaniya sahifasida eʼlon qiladi. Oʻzbektelekom boʻyicha, 2026-yil 25-sentyabr holatiga (uzse.uz):

• Oddiy aksiyalar (UZTL): 818,339,529 dona, soʻnggi narx 17,207 UZS.
• Imtiyozli aksiyalar (UZTLP): 29,593,458 dona, soʻnggi narx 10,000 UZS.

Hisob-kitob:

• Oddiy: 818,339,529 × 17,207 = 14,081,168,275,503 UZS
• Imtiyozli: 29,593,458 × 10,000 = 295,934,580,000 UZS
• Jami: 14,377,102,855,503 UZS, taxminan 14.38 trillion UZS

Bu jami birja kompaniya uchun koʻrsatadigan bozor kapitallashuvidir. Finmind saytidagi UZTL ochiq sahifasi «shu turdagi aksiyalar boʻyicha bozor kapitallashuvi»ni koʻrsatadi, u faqat oddiy aksiyalarni hisobga oladi (xuddi shu yopilish narxida taxminan 14.08 trillion UZS). Ikkala raqam ham toʻgʻri: ular shunchaki turli savollarga javob beradi. Kompaniyalarni solishtirganda bir xil koʻrsatkichlarni solishtirayotganingizga ishonch hosil qiling.

Bozor kapitallashuvi ustav fondi emas

UZSE sahifasida kompaniyaning ustav kapitali ham koʻrsatilgan: xuddi shu sanada Oʻzbektelekom uchun 978,514,666,998 UZS. Bu aksiyalar sonini bozor narxiga emas, ularning 1,154 UZS lik nominal qiymatiga koʻpaytmasi. Aksiyadorlik jamiyatlari toʻgʻrisidagi qonunga koʻra, ustav fondi aksiyadorlar sotib olgan aksiyalarning nominal qiymatidan tashkil topadi va kreditorlar manfaatlarini kafolatlaydigan mol-mulkning eng kam miqdorini belgilaydi (lex.uz, 16-modda, 2026-yil 26-sentyabr holatiga).

Nominal qiymat kompaniya hujjatlarida qatʼiy belgilangan. Bozor narxi esa har savdo kuni oʻzgaradi. Ushbu misolda bozor kompaniyani ustav fondidan taxminan 14.7 baravar yuqori baholaydi. Bu nisbat kompaniyalar oʻrtasida juda farq qiladi va oʻz-oʻzidan aksiya arzon yoki qimmatligi haqida hech narsa demaydi.

Bozor kapitallashuvi nimani koʻrsatadi va nimani koʻrsatmaydi

U quyidagilar uchun foydali:

• Hajm. U kompaniya bozor nazarida qanchalik katta ekanini koʻrsatadi, bu esa uni shu sohadagi boshqalar bilan solishtirishda yordam beradi.
• Koeffitsiyentlar. Narxning foydaga va narxning balans qiymatiga nisbatini butun kompaniya uchun bozor kapitallashuvini sof foydaga yoki xususiy kapitalga boʻlib hisoblash mumkin. Qanday qilish P/E, dividendlar va dividend daromadliligi maqolasida koʻrsatilgan.
• Jamlanish. Agar bitta kompaniya qoʻlingizdagi aktivlarning katta qismini tashkil qilsa, uning bozor qiymati portfelingizning qancha qismi unga bogʻliqligini koʻrsatadi.

Uning cheklovlari:

• U soʻnggi narxdan foydalanadi. Kam savdo qilinadigan aksiya uchun soʻnggi narx bir necha kunlik boʻlishi mumkin, shuning uchun bozor kapitallashuvi ham oʻsha bitim qanchalik yangi boʻlsa, shunchalik dolzarb.
• U qarz va pul mablagʻlarini hisobga olmaydi. Bozor kapitallashuvi bir xil boʻlgan ikki kompaniyaning qarzlari juda farq qilishi mumkin. Tahlilchilar baʼzan butun biznes qiymatini olish uchun sof qarzni qoʻshadi.
• U hech qachon savdo qilinmaydigan aksiyalarni ham hisoblaydi. Aynan shu yerda free float kerak boʻladi.

Free float

Free float kompaniya aksiyalarining amalda savdo uchun mavjud qismi. UZSEning kotirovka varagʻi toʻgʻrisidagi nizomi uni erkin muomaladagi qimmatli qogʻozlar ulushi deb taʼriflaydi va quyidagilar ushlab turgan qimmatli qogʻozlarni chiqarib tashlaydi (kotirovka varagʻi toʻgʻrisidagi nizom, 2026-yil 5-maydagi oʻzgartishlar bilan, 2026-yil 26-sentyabr holatiga):

• davlat yoki davlat va mahalliy hokimiyat organlari;
• ustav kapitalida davlat ulushi 50% va undan koʻp boʻlgan kompaniyalar;
• emitent ustav kapitalining 5% idan koʻprogʻiga yakka tartibda egalik qiluvchi shaxslar;
• kuzatuv kengashi va ijroiya organi aʼzolari;
• cheklangan muomaladagi aksiyalar, masalan xatlangan, garovga qoʻyilgan yoki repo shartnomasi boʻyicha sotilgan aksiyalar;
• joylashtirish davrida emitentning oʻz hisobvaragʻidagi aksiyalar.

Ikki tomonlama listing doirasida xorijiy birjalarda savdo qilinadigan aksiyalar yoki depozitar tilxatlar toʻliq hisobga olinadi.

Hisoblangan misol

Raqamlar misol uchun berilgan. Aytaylik, kompaniyada 100,000,000 dona aksiya bor:

• Davlatda 60,000,000 dona.
• 55% i davlatga tegishli kompaniyada 10,000,000 dona.
• Xususiy investorda 8,000,000 dona (kompaniyaning 8% i).
• Kengash aʼzolarida 500,000 dona.
• 1,500,000 dona garovda.

Chiqarib tashlanadi: 60,000,000 + 10,000,000 + 8,000,000 + 500,000 + 1,500,000 = 80,000,000. Free float: 20,000,000 dona yoki 20%.

Agar aksiya 5,000 UZS da savdo qilinsa, bozor kapitallashuvi 500 milliard UZS, lekin free float qiymati atigi 100 milliard UZS. Bu kichikroq raqam bozor amalda savdo qila oladigan hajmga yaqinroq.

Nega free float UZSEda muhim

• Listing toifalari. Kotirovka varagʻining eng yuqori «Premium» toifasi uchun emitentning free float ulushi kamida 15% boʻlishi va u yerda qolish uchun har kalendar yilida kamida 15% ni saqlashi kerak. «Standard» toifasida qolish uchun talab har kalendar yilida kamida 1%, bu talab esa uyushgan birja savdolari orqali IPO yoki SPO oʻtkazgan kompaniyalarga nisbatan qoʻllanilmaydi.
• Likvidlik. Kichik free float odatda kamroq aksiya qoʻldan qoʻlga oʻtishini, kengroq spredlarni va kichik buyurtmalarda ham kattaroq narx harakatlarini anglatadi. Bu likvidlik xavfi va kam savdo qilinadigan aksiyalar maqolasida batafsil koʻrib chiqilgan.
• Kim qaror qiladi. Free float kichik boʻlgan kompaniyani uning yirik aksiyadorlari nazorat qiladi. Minoritar aksiyadorlarning dividend kabi qarorlarga taʼsiri cheklangan.
• Kelajakdagi taklif. Agar yirik aksiyador, jumladan davlat, oʻz ulushining bir qismini birja orqali sotsa, free float tez oʻsishi mumkin. Bunday savdolar koʻpincha ommaviy taklif sifatida eʼlon qilinadi. Ular qanday ishlashi Oʻzbekistonda IPO maqolasida tushuntirilgan.

Raqamlarni qayerdan topish mumkin

• UZSE: uzse.uz saytidagi har bir kompaniya sahifasida har bir turdagi aksiyalar soni, nominal qiymati, soʻnggi narxi va bozor kapitallashuvi koʻrsatiladi.
• openinfo.uz: emitentlar belgilangan chegaralardan yuqori ulushga ega aksiyadorlarini, yillik hisobotlarini va muhim faktlarini openinfo.uz saytida oshkor qiladi.
• Finmind: aksiyalar sahifasidagi har bir aksiyaning ochiq sahifasida shu turdagi aksiyalar boʻyicha bozor kapitallashuvi, muomaladagi aksiyalar soni hamda soʻnggi eʼlon qilingan raqamlarga asoslangan P/E va P/B koʻrsatiladi.

Ushbu maqola faqat taʼlim uchun moʻljallangan va investitsiya maslahati emas. Qimmatli qogʻozlarga investitsiya qilish xavf bilan bogʻliq, jumladan kiritilgan mablagʻni yoʻqotish xavfi ham bor.