Vaqt boʻyicha va pul boʻyicha tortilgan daromadlilik

Ikki kishi bir xil portfelga bir xil yil uchun qarab, ikki xil daromadlilikni aytishi mumkin va ikkalasi ham haq boʻlishi mumkin. Farq kirib-chiqib turadigan puldan kelib chiqadi. Vaqt boʻyicha tortilgan daromadlilik (TWR) investitsiyalar qanchalik yaxshi boshqarilganini oʻlchaydi. Pul boʻyicha tortilgan daromadlilik (MWR), ichki daromad meʼyori deb ham ataladi, mijoz haqiqatda kiritgan pul bilan nima boʻlganini oʻlchaydi. Oʻz kengashiga hisobot beradigan pensiya jamgʻarmasi, sugʻurtalovchi yoki investitsiya fondi uchun sahifada qaysi biri turganini bilish muhim. Ushbu qoʻllanmada ikkalasi tushuntiriladi, bitta misol bosqichma-bosqich hisoblanadi va har biri qachon toʻgʻri raqam ekani koʻrsatiladi.

Pul oqimlari nega javobni oʻzgartiradi

Hech narsa harakatlanmasa, daromadlilik oddiy: yakuniy qiymatni boshlangʻich qiymatga boʻling va birni ayiring. Institutsional portfellar kamdan-kam hollarda bir joyda turadi. Badallar keladi, mijoz sugʻurta toʻlovlari yoki pensiyalar uchun pul yechib oladi, xazina obligatsiya soʻndirilgandan keyin portfelni toʻldiradi. Bular tashqi pul oqimlari boʻlib, ularni boshqaruvchi emas, mijoz hal qiladi.

Agar yakuniy qiymatni shunchaki boshlangʻich qiymat bilan solishtirsangiz, katta badal investitsiya oʻsishi kabi koʻrinadi. Badallarni ayirsangiz ham, har biriga qancha ogʻirlik berishni hal qilishingiz kerak, chunki oxirgi haftada kelgan pul hech narsa ishlab olishga ulgurmagan. Ikki usul bu savolga turlicha javob beradi.

Vaqt boʻyicha tortilgan daromadlilik

Vaqt boʻyicha tortilgan daromadlilik tashqi pul oqimlarining hajmi va vaqti taʼsirini chiqarib tashlaydi. Davr har bir pul oqimida boʻlinadi, har bir kichik davrning daromadliligi alohida oʻlchanadi va ular zanjir qilib ulanadi:

TWR = (1 + r1) × (1 + r2) × ... × (1 + rn) − 1

Har bir kichik davr daromadliligi keyingi pul oqimidan oldingi qiymatni oldingi pul oqimidan keyingi qiymat bilan solishtiradi. Har bir kichik davr qancha pul investitsiya qilinganidan qatʼi nazar bir xil hisoblangani uchun boshqaruvchi mijoz pul qoʻshish yoki yechib olish vaqtini tanlagani uchun mukofotlanmaydi ham, jazolanmaydi ham. Shu sababli CFA Institute nashr etadigan GIPS standartlari koʻpchilik portfellar uchun vaqt boʻyicha tortilgan daromadlilikni talab qiladi va uning oʻrniga pul boʻyicha tortilgan daromadlilikka faqat boshqaruvchi tashqi pul oqimlari vaqtini nazorat qilganda va portfel qoʻshimcha shartlarga, masalan, yopiq yoki muddati belgilangan tuzilmaga javob berganda ruxsat beradi.

Bu adolatning narxi maʼlumotlardir. Pul harakatlanadigan har bir sanada portfel bahosi kerak. Pul oqimlari har kuni boʻlsa, har kungi baholash kerak. Koʻp qimmatli qogʻozlar kam savdo qilinadigan bozorda bu baholashlar qisman eskirgan narxlarga tayanadi va kichik davr daromadliliklari shu zaiflikni meros qilib oladi.

Pul boʻyicha tortilgan daromadlilik

Pul boʻyicha tortilgan daromadlilik shunday yagona stavkaki, boshlangʻich qiymat va barcha badallar shu stavkada oʻstirilganda yakuniy qiymat va barcha yechib olingan summalar yigʻindisiga teng boʻladi. Bu loyihani baholashda ishlatiladigan ichki daromad meʼyori bilan bir xil hisob. Uzoqroq investitsiyada turgan pul koʻproq ogʻirlikka ega, shuning uchun natija boshqaruvchining qarorlarini ham, mijozning vaqtni tanlashini ham aks ettiradi.

Aynan shu raqam mijozning oʻz savoliga javob beradi: mening pulim qancha ishlab oldi? Shuningdek, pulni qachon chaqirish va qaytarishni boshqaruvchi hal qiladigan holatlarda, masalan, xususiy kapital fondlarida bu tabiiy oʻlchov, shuning uchun GIPS bunday hollarda unga ruxsat beradi.

Tezkor taxminiy usul, modifikatsiyalangan Dits usuli, tenglama yechmasdan hisoblash imkonini beradi:

MWR ≈ (yakuniy qiymat − boshlangʻich qiymat − sof badallar) ÷ (boshlangʻich qiymat + tortilgan badallar)

Har bir badal davrning qancha qismida investitsiyada turganiga qarab tortiladi.

Hisob-kitob misoli

Ushbu misoldagi raqamlar shartli boʻlib, hech qanday haqiqiy portfelni tasvirlamaydi.

Tashkilot portfeli yilni 100 million UZS bilan boshlaydi.

• Birinchi yarim yil: investitsiyalar 10% oʻsadi. 30-iyunda portfel 110 million UZS turadi.
• 1-iyul: mijoz 100 million UZS qoʻshadi. Endi portfel 210 million UZS.
• Ikkinchi yarim yil: investitsiyalar 5% yoʻqotadi. Portfel yilni 199.5 million UZS bilan yakunlaydi.

Vaqt boʻyicha tortilgan daromadlilik. Ikki kichik davr daromadliligi +10% va −5%.

TWR = 1.10 × 0.95 − 1 = 0.045, yaʼni +4.5%.

Pul boʻyicha tortilgan daromadlilik. Mijoz jami 200 million UZS kiritdi va 199.5 million UZS bilan yakunladi, yaʼni 0.5 million UZS yoʻqotdi. Modifikatsiyalangan Dits usuli iyuldagi badalni yarim yilga tortadi:

MWR ≈ (199.5 − 100 − 100) ÷ (100 + 0.5 × 100) = −0.5 ÷ 150 ≈ −0.33%.

Aniq tenglamani, 100 × (1 + r) + 100 × (1 + r)^0.5 = 199.5 ni yechish ham taxminan −0.33% ga teng r ni beradi.

Ikkala raqam ham toʻgʻri. Boshqaruvchi yil davomida har bir soʻmga +4.5% ishlab berdi. Mijoz esa pulning asosiy qismi zaifroq yarim yil oldidan kelgani uchun pul yoʻqotdi. Bu farq xato belgisi emas, u mijoz pul oqimlari vaqtining taʼsirini oʻlchaydi. Har bir kichik davrni murakkablashtirish taʼsiri murakkab foiz haqidagi maqolada tasvirlangan tamoyil bilan bir xil.

Qaysi birini kimga koʻrsatish kerak

• Boshqaruvchini baholash: TWR dan foydalaning va uni xuddi shu usulda oʻlchangan benchmark bilan solishtiring. Tashqi boshqaruvchi, fondning ishonchli boshqaruvchisi yoki ichki jamoa oʻzi nazorat qilgan qarorlar boʻyicha baholanishi kerak.
• Mijoz yoki kengashga ularning puli haqida hisobot: MWR ni ham yonma-yon koʻrsating, chunki u tashkilotning oʻz puli soʻmda qancha ishlab olganini aytadi.
• Yopiq yoki bosqichma-bosqich chaqiriladigan tuzilmalar: kapitalni boshqaruvchi chaqirib qaytaradigan joyda MWR asosiy oʻlchov.
• Bir yildan qisqa davrlar: davr daromadliligini qanday boʻlsa shunday koʻrsating. Bir necha haftalik daromadlilikni yillikka aylantirish tasodifiy tebranishni katta koʻrinadigan yillik raqamga aylantiradi.

Ikkala raqam koʻrsatilganda ularni belgilang. Faqat «Daromadlilik» sarlavhali jadval oʻquvchini bir TWR ni boshqa birovning MWR i bilan solishtirishga undaydi.

Yupqa bozordagi amaliy jihatlar

• Har bir pul oqimida baholang. TWR har bir boʻlinish nuqtasidagi baholash qanchalik yaxshi boʻlsa, shunchalik yaxshi. Agar aktiv bir necha hafta savdo qilinmagan boʻlsa, aniqlik borligini koʻrsatish oʻrniga narx eskirganini qayd eting.
• Daromadni izchil hisobga oling. Olingan kupon va dividendlar portfelda pul sifatida qoladi va daromadlilikning bir qismi. Faqat portfel chegarasini kesib oʻtadigan, mijozga yoki mijozdan keladigan pul tashqi oqimdir.
• Komissiyalar. Daromadlilik boshqaruv komissiyalaridan oldinmi yoki keyinmi ekanini koʻrsating. Farq ikki boshqaruvchi orasidagi tafovutdan kattaroq boʻlishi mumkin.
• Valyuta. Soʻm va dollar aktivlari bor portfelning har bir valyutada oʻz daromadliligi bor. Qaysi birini koʻrsatayotganingizni ayting.
• Muntazam badallar. Har oy teng summa qoʻshadigan mijoz, xuddi muntazam teng summa bilan investitsiya (DCA) kabi, odatda faqat narxlar yoʻli sababli TWR dan farq qiladigan MWR ni koʻradi.

Finminddan foydalanishga qiziqqan tashkilotlar ularga nima taklif qilinishini oʻqib chiqishi va /institutions sahifasida ariza berishi mumkin.

Ushbu maqola faqat taʼlim uchun moʻljallangan va investitsiya maslahati emas. Qimmatli qogʻozlarga investitsiya qilish xavf bilan bogʻliq, jumladan kiritilgan mablagʻni yoʻqotish xavfi ham bor.