ROE va ROA: kompaniya hisobotlari asosida tushuntirish

Foydaning oʻzi kompaniya pul topishni yaxshi uddalayaptimi yoki yoʻqmi, buni aytmaydi. 10 milliard soʻm foyda kichik ustaxona uchun katta, yirik zavod uchun esa kam. Foydani nisbatda koʻrsatadigan ikki koeffitsiyent bor: kapital rentabelligi (ROE) va aktivlar rentabelligi (ROA). Ikkalasini ham buxgalteriya hisobining milliy standartlari (BHMS) boʻyicha hisobot beradigan har bir Oʻzbekiston kompaniyasi topshiradigan ikki hisobotdan hisoblash mumkin: buxgalteriya balansi (1-shakl) va moliyaviy natijalar toʻgʻrisidagi hisobot (2-shakl). Ushbu qoʻllanma buni misollar bilan koʻrsatadi va nega ikki koeffitsiyentni birga oʻqish kerakligini tushuntiradi.

Formulalar

• ROE = sof foyda ÷ xususiy kapital × 100%. Sof foyda 2-shaklning 270-qatori. Xususiy kapital 1-shaklning 480-qatori, yaʼni egalar mablagʻlarining jami.
• ROA = sof foyda ÷ jami aktivlar × 100%. Jami aktivlar 1-shaklning 400-qatori.

Ikkala shakl ham shu qator kodlari bilan 2025 yil 1 yanvardan kuchga kirgan, 3567-son bilan roʻyxatdan oʻtkazilgan Moliyaviy hisobotlarni taqdim etish muddatlari hamda ularning tarkibi va mazmuni toʻgʻrisidagi nizom bilan belgilangan (lex.uz, 2026 yil 26 sentyabr holatiga). Shakllardagi raqamlar ming soʻmda, lekin ROE va ROA nisbat boʻlgani uchun ikkala tomonda bir xil birlikdan foydalansangiz, birlik qisqarib ketadi.

ROE aksiyadorning savoliga javob beradi: kompaniya egalariga tegishli pulga qancha foyda topdi? ROA esa kengroq savolga javob beradi: kompaniya egalar yoki kreditorlar moliyalashtirganidan qatʼi nazar, nazoratidagi barcha narsaga qancha foyda topdi?

Hisoblangan misol

Quyidagi yillik raqamlarga ega faraziy kompaniyani olaylik, ming soʻmda. Raqamlar faqat namuna uchun.

• Sof foyda (2-shakl, 270-qator): 10,200,000
• Yil oxiridagi xususiy kapital (1-shakl, 480-qator): 130,000,000
• Yil boshidagi xususiy kapital: 120,000,000
• Yil oxiridagi jami aktivlar (1-shakl, 400-qator): 210,000,000
• Sof tushum (2-shakl, 010-qator): 100,000,000

Yil oxiridagi kapital boʻyicha ROE 10,200,000 ÷ 130,000,000 = taxminan 7.8%. ROA 10,200,000 ÷ 210,000,000 = taxminan 4.9%.

Koʻplab tahlilchilar oʻrtacha kapitalga boʻlishni afzal koʻradi, chunki foyda butun yil davomida topiladi, balans esa bir kunni koʻrsatadi. Bu yerda oʻrtacha kapital (120,000,000 + 130,000,000) ÷ 2 = 125,000,000, bu esa taxminan 8.2% ROE beradi. Ikkala usul ham notoʻgʻri emas. Muhimi, kompaniyalar yoki yillarni solishtirganda bir xil usuldan foydalanish va eʼlon qilingan raqam qaysi usulda hisoblanganini bilish.

Nega ROE va ROA turlicha manzara koʻrsatishi mumkin

Endi sof foydasi, tushumi va jami aktivlari aynan bir xil, lekin boshqacha moliyalashtirilgan ikkinchi faraziy kompaniyani olaylik: xususiy kapitali 60,000,000, majburiyatlari 150,000,000.

• Uning ROA koʻrsatkichi oʻsha: 10,200,000 ÷ 210,000,000 = taxminan 4.9%.
• Uning ROE koʻrsatkichi 10,200,000 ÷ 60,000,000 = 17%.

Biznes aktivlaridan aynan bir xil topadi. Ikkinchi kompaniya aksiyadorlar uchun ikki barobardan koʻproq foydali koʻrinishining yagona sababi u koʻproq qarz olgan. Ishlar yaxshi ketganda qarz ROE ni oshiradi, yomon ketganda esa riskni oshiradi: foizlar nima boʻlishidan qatʼi nazar toʻlanishi kerak, yomon yil esa kichik kapitalga qattiq zarba beradi.

Shuning uchun ikki koeffitsiyent birga koʻrilishi kerak. Yuqori ROE va oʻrtacha ROA qarzga tayanishga ishora qiladi. Yuqori ROE va yuqori ROA esa aktivlaridan haqiqatan yaxshi daromad topadigan biznesni koʻrsatadi.

ROE ni uch qismga ajratish

ROE qayerdan kelishini koʻrishning klassik usuli uni uch koeffitsiyentga ajratish, bu koʻpincha DuPont tahlili deb ataladi:

1. Sof rentabellik = sof foyda ÷ tushum. Birinchi kompaniya uchun: 10,200,000 ÷ 100,000,000 = 10.2%.
2. Aktivlar aylanmasi = tushum ÷ jami aktivlar: 100,000,000 ÷ 210,000,000 = taxminan 0.48.
3. Kapital multiplikatori = jami aktivlar ÷ xususiy kapital: 210,000,000 ÷ 130,000,000 = taxminan 1.62.

Ularni koʻpaytiring: 10.2% × 0.48 × 1.62 = taxminan 7.8%, yaʼni avvalgi ROE. Bu tahlil ROE dagi oʻzgarish yaxshiroq narx va xarajat nazoratidan (rentabellik), aktivlardan jadalroq foydalanishdan (aylanma) yoki shunchaki koʻproq qarzdan (multiplikator) kelganini koʻrsatadi. Ikkinchi kompaniya uchun multiplikator 210,000,000 ÷ 60,000,000 = 3.5 va uning butun ustunligini aynan shu tushuntiradi.

Keng tarqalgan xatolar

• Manfiy yoki juda kichik kapital. Toʻplangan zararlar tufayli kompaniya kapitali manfiy boʻlsa, ROE maʼnosini yoʻqotadi, juda kichik musbat kapital esa aql bovar qilmaydigan darajada yuqori ROE berishi mumkin. Raqamga ishonishdan oldin balansga qarang.
• Bir martalik foyda. 2-shakldagi kurs farqi daromadi, aktiv sotuvi yoki favqulodda modda bir yillik ROE ni oshirib yuborishi mumkin. Yillarni solishtirishdan oldin 150, 160 va 230-qatorlarni tekshiring.
• Zararlar. Manfiy sof foyda manfiy ROE va ROA beradi. Esda tuting, 2-shaklda zarar xarajatlar (zararlar) ustuniga minus belgisisiz yoziladi.
• Turli tarmoqlar. Banklar koʻpchilik sanoat kompaniyalariga qaraganda kapitaliga nisbatan ancha koʻp majburiyatlar bilan ishlaydi, shuning uchun ularning ROA koʻrsatkichi tabiiy ravishda pastroq. Banklarni banklar bilan, sement ishlab chiqaruvchilarni sement ishlab chiqaruvchilar bilan solishtiring.
• Inflyatsiya. Foyda ham, kapital ham soʻmda, lekin kapital koʻp yillar davomida shakllanadi. Narxlar tez oshganda sogʻlom koʻringan ROE real maʼnoda oddiy boʻlishi mumkin. Inflyatsiya va jamgʻarmalaringiz haqidagi qoʻllanmamizda real daromad nega muhimligi tushuntirilgan.

ROE dan amalda qanday foydalanish kerak

Bir yillik ROE kam narsa aytadi. Quyidagilar foydaliroq:

• daromadlilik barqarormi, oʻsyaptimi yoki kamayyaptimi, buni koʻrish uchun ROE va ROA ni besh va undan ortiq yil davomida kuzatish;
• kompaniyani shu tarmoqdagi boshqalar bilan solishtirish;
• ROE ni kamroq risk bilan olish mumkin boʻlgan daromad, masalan, bank depoziti bilan solishtirish, bunda depozit stavkalari Markaziy bankning asosiy stavkasiga qarab oʻzgarishini yodda tutish;
• ROE ni narx bilan birga oʻqish. ROE yuqori kompaniyaning aksiyasi ham qimmat boʻlishi mumkin, bu yerda P/B va P/E koeffitsiyentlari yordam beradi, ular P/E va dividend daromadliligi qoʻllanmamizda koʻrib chiqilgan.

Finmind qanday yordam beradi

Finmind saytidagi ochiq aksiyalar sahifalari har bir UZSE aksiyasining asosiy koʻrsatkichlari qatorida ROE ni koʻrsatadi, masalan, Quvasoycement (KSCM). Bu soʻnggi eʼlon qilingan yillik sof foydaning shu yil uchun eʼlon qilingan xususiy kapitalga nisbati boʻlib, oʻsha moliya yili bilan belgilanadi, kapital nol yoki manfiy boʻlsa esa chalgʻituvchi raqam oʻrniga boʻsh qoldiriladi. Oʻsha sahifada sof foyda, jami aktivlar va xususiy kapital ham berilgan, shuning uchun ROA ni hisoblab, ROE ni oʻzingiz tekshirishingiz mumkin. Maʼlumotlar qayerdan olinishini bilish uchun buxgalteriya balansi va moliyaviy natijalar hisoboti haqidagi qoʻllanmalarimizni oʻqing.

Ushbu maqola faqat taʼlim uchun moʻljallangan va investitsiya maslahati emas. Qimmatli qogʻozlarga investitsiya qilish xavf bilan bogʻliq, jumladan kiritilgan mablagʻni yoʻqotish xavfi ham bor.