Obligatsiya daromadliligi, kupon va narxi qanday bogʻliq

Obligatsiya: siz kompaniya, bank yoki davlatga beradigan qarz. Buning evaziga emitent sizga muddat davomida foiz toʻlashga va belgilangan sanada qarzni qaytarishga vaʼda beradi. Obligatsiyaga qaraganingizda doim uchta soʻz uchraydi: kupon, narx va daromadlilik. Ular oʻzaro bogʻliq va bu bogʻliqlikni tushunganingizdan keyin «Toshkent» Respublika fond birjasi (UZSE) obligatsiyalari sahifalarini oʻqish ancha osonlashadi.

Obligatsiyaning asosiy shartlari

Har bir obligatsiya chiqarilganda belgilanadigan bir nechta shart bilan tavsiflanadi:

• Nominal qiymat. Emitent muddat oxirida qaytarishga vaʼda bergan summa. Kuponlar shu summadan hisoblanadi.
• Kupon stavkasi. Nominal qiymatga toʻlanadigan yillik foiz stavkasi. Baʼzi obligatsiyalarda stavka qatʼiy, boshqalarida esa formula bilan, masalan, biror bazaviy stavkaga bogʻlab belgilanadi.
• Kupon toʻlovi davriyligi. Kuponlar qanchalik tez-tez toʻlanishi: har oy, har chorak, yilda ikki marta yoki yilda bir marta.
• Soʻndirish sanasi. Emitent nominal qiymatni qaytaradigan va obligatsiya muddati tugaydigan sana.

Faraziy misol. Kompaniya nominal qiymati 1,000,000 UZS, yillik qatʼiy kuponi 10% (yilda bir marta toʻlanadi) va muddati uch yil boʻlgan obligatsiya chiqaradi. Agar uni oxirigacha saqlasangiz, emitent vaʼdasini bajargan taqdirda har yili 100,000 UZS va soʻndirish sanasida 1,000,000 UZS olasiz.

Kupon stavkasi va daromadlilik bir xil narsa emas

Qatʼiy stavkali obligatsiyada kupon stavkasi hech qachon oʻzgarmaydi. U obligatsiya shartlarida yozilgan. Daromadlilik esa siz toʻlagan narxga bogʻliq.

Yuqoridagi obligatsiyani aynan nominal qiymatida, 1,000,000 UZS ga sotib olsangiz, daromadliligingiz kupon bilan bir xil, yillik 10% boʻladi. Lekin obligatsiyalar chiqarilgandan keyin birjada savdo qilinadi va narxlari oʻzgaradi. Agar xuddi shu obligatsiyani nominaldan arzonroqqa sotib olsangiz, baribir oʻsha kuponlarni va oxirida oʻsha 1,000,000 UZS ni olasiz, demak toʻlagan pulingizga nisbatan daromadingiz yuqoriroq boʻladi. Nominaldan qimmatroq toʻlasangiz, daromadingiz pastroq boʻladi.

Daromadlilikning ikki keng tarqalgan oʻlchovi:

• Joriy daromadlilik = yillik kupon ÷ narx × 100%. Obligatsiyani 950,000 UZS ga sotib olsangiz, joriy daromadlilik 100,000 ÷ 950,000, taxminan 10.5% boʻladi. Bu oʻlchov soʻndirish paytidagi foyda yoki zararni hisobga olmaydi.
• Soʻndirishgacha daromadlilik (YTM) kuponlarni ham, siz toʻlagan summa bilan oxirida qaytib oladigan summa orasidagi farqni ham oʻz ichiga oladi. Bu barcha kelgusi toʻlovlarni bugun toʻlayotgan narxingizga aynan tenglashtiradigan yagona yillik stavka.

YTM boʻyicha faraziy misol: muddati tugashiga ikki yil qolgan, nominal qiymati 1,000,000 UZS va yillik kuponi 10% boʻlgan obligatsiya 950,000 UZS turadi. Bir yildan keyin 100,000 UZS, ikki yildan keyin 1,100,000 UZS olasiz. Keng tarqalgan qisqa usul daromadlilikni yillik kupon va chegirmaning bir yilga toʻgʻri keladigan qismi yigʻindisini narx va nominalning oʻrtachasiga boʻlib taxmin qiladi: (100,000 + 25,000) ÷ 975,000, taxminan 12.8%. Aniq hisob-kitob (buni elektron jadvaldagi daromadlilik yoki stavka funksiyasi bajaradi) 13% ga yaqin natija beradi.

Nega obligatsiya narxi daromadlilikka teskari harakatlanadi

Tasavvur qiling, sizda yillik 10% toʻlaydigan, muddati tugashiga bir yil qolgan obligatsiya bor, oʻxshash sifatdagi yangi obligatsiyalar esa endi 12% toʻlaydi. 12% li obligatsiyani sotib olish mumkin boʻlsa, hech kim sizning 10% li obligatsiyangiz uchun toʻliq narx toʻlamaydi. Obligatsiyangiz jozibali boʻlishi uchun uning narxi xaridor ham taxminan 12% topadigan darajagacha tushishi kerak.

Raqamlarda, faraziy misol sifatida: obligatsiyangiz bir yildan keyin 1,100,000 UZS toʻlaydi (oxirgi kupon va nominal qiymat). 12% istagan xaridor taxminan 1,100,000 ÷ 1.12, yaʼni qariyb 982,000 UZS toʻlaydi. Agar bozor stavkalari aksincha 8% gacha tushsa, xuddi shu obligatsiya taxminan 1,100,000 ÷ 1.08, yaʼni qariyb 1,018,500 UZS turadi, bu nominaldan yuqori.

Asosiy qoida shunday: daromadlilik oshganda mavjud obligatsiyalar narxi tushadi, daromadlilik pasayganda esa narx oshadi. Soʻndirish muddati uzoqroq boʻlgan obligatsiyalar kuchliroq taʼsirlanadi, chunki qatʼiy kupon uzoqroq muddatga qotib qolgan.

Bozor daromadliligini nima harakatga keltiradi? Asosan foiz stavkalarining umumiy darajasi. Oʻzbekistonda unga Oʻzbekiston Respublikasi Markaziy banki (MB) cbu.uz saytida eʼlon qiladigan asosiy stavka hamda inflyatsion kutilmalar taʼsir qiladi. Bu bogʻliqlik foiz stavkalari va MB qayta moliyalash stavkasi haqidagi qoʻllanmamizda batafsil tushuntirilgan.

Daromadlilik ortidagi risklar

Yuqoriroq daromadlilik odatda koʻproq risk olganingiz uchun toʻlov boʻladi. Daromadliliklarni solishtirishdan oldin quyidagilarni oʻylab koʻring:

• Kredit riski. Emitent kuponlarni toʻlamasligi yoki nominal qiymatni qaytarmasligi mumkin. Moliyaviy holati zaif kompaniya qarz olish uchun yuqoriroq daromadlilik taklif qilishga majbur. Uning hisobotlarini openinfo.uz saytida oʻqing.
• Foiz stavkasi riski. Sotib olganingizdan keyin stavkalar oshsa, obligatsiyangiz narxi tushadi. Bu faqat muddatidan oldin sotsangiz zararga aylanadi, lekin sotishga toʻgʻri kelishi mumkin.
• Likvidlik riski. UZSEdagi koʻplab obligatsiyalar kam savdo qilinadi. Xaridorni tez topa olmasligingiz yoki faqat pastroq narxda topishingiz mumkin.
• Inflyatsiya riski. Narxlar oshganda qatʼiy kupon bilan kamroq narsa sotib olasiz. Muhimi inflyatsiya hisobga olingan daromadingiz, bu haqda inflyatsiya va jamgʻarmalaringiz maqolasida tushuntirilgan.
• Qayta investitsiya riski. Kuponlar kelganda ularni avvalgidan pastroq stavkada qayta investitsiya qilishingizga toʻgʻri kelishi mumkin.

UZSE obligatsiyasi sahifasini oʻqish

Birja listingdagi obligatsiyalar roʻyxati va ularning shartlarini uzse.uz saytida eʼlon qiladi. Finmindda har bir listingdagi obligatsiyaning UZSE obligatsiyalari boʻlimida akkauntsiz ochiladigan ochiq sahifasi bor. Uning «Obligatsiya shartlari» boʻlimida emitent, tiker va ISIN, kupon stavkasi, kupon toʻlovi davriyligi, nominal qiymat, chiqarilish va soʻndirish sanalari, qancha obligatsiya chiqarilgani va qanchasi joylashtirilgani koʻrsatiladi. Agar kupon qatʼiy foiz emas, formula bilan belgilangan boʻlsa, sahifa uni birja koʻrsatganidek keltiradi va buni alohida qayd etadi. Birja bitim qayd etgan boʻlsa, sahifada soʻnggi yopilish narxi va kunlik yopilish narxlari grafigi ham chiqadi, aks holda bitim hali qayd etilmagani yoziladi.

Shu shartlar va narx bilan joriy daromadlilikni oʻzingiz hisoblashingiz va yuqoridagi qisqa usul bilan soʻndirishgacha daromadlilikni taxmin qilishingiz mumkin. Natijani muddati oʻxshash boshqa obligatsiyalar va bank omonati beradigan foiz bilan, risklar turlicha ekanini yodda tutgan holda solishtiring. Aksiyalar uchun aksiyalar sahifalari narx va fundamental koʻrsatkichlarni xuddi shunday koʻrsatadi, ikkalasining farqi esa aksiyalar va obligatsiyalar maqolasida tushuntirilgan.

Pulni xavf ostiga qoʻymasdan mashq qilish uchun bepul roʻyxatdan oʻtib, simulyator va darslardan foydalanishingiz mumkin.

Koʻp beriladigan savollar

Kupon stavkasi va daromadlilik oʻrtasidagi farq nima?

Kupon stavkasi obligatsiya nominal qiymatiga toʻlanadigan yillik foiz boʻlib, obligatsiya chiqarilganda uning shartlarida belgilanadi. Daromadlilik esa siz toʻlagan narx asosida haqiqatda oladigan daromadingiz. Nominaldan arzonroq sotib olsangiz, daromadlilik kupon stavkasidan yuqori, nominaldan qimmatroq sotib olsangiz, pastroq boʻladi.

Nega foiz stavkalari oshganda obligatsiya narxi tushadi?

Yangi obligatsiyalar koʻproq toʻlaganda, qatʼiy kuponi pastroq boʻlgan eski obligatsiyalar kamroq jozibali boʻlib qoladi. Ularning narxi xaridor yangi obligatsiyalarnikiga oʻxshash daromadlilik olishi mumkin boʻlgan darajagacha tushadi. Soʻndirishgacha qolgan muddat qancha uzoq boʻlsa, narx oʻzgarishi odatda shuncha katta boʻladi.

Daromadliligi yuqori obligatsiya yaxshiroq investitsiyami?

Avtomatik ravishda emas. Yuqori daromadlilik odatda yuqoriroq riskni aks ettiradi: emitent zaifroq, savdo faolligi past yoki muddat uzoqroq boʻlishi mumkin. Muddati oʻxshash obligatsiyalarni solishtiring va qaror qilishdan oldin emitentning moliyaviy hisobotlarini tekshiring.

Obligatsiya narxi tushsa, pul yoʻqotamanmi?

Faqat toʻlagan narxingizdan arzonroqqa sotsangiz. Obligatsiyani soʻndirish sanasigacha saqlasangiz va emitent vaʼdasini bajarsa, oraliqdagi narx oʻzgarishlaridan qatʼi nazar kuponlar va nominal qiymatni olasiz. Risk shundaki, pul sizga ertaroq kerak boʻlib qolishi yoki emitent toʻlamasligi mumkin.

Ushbu maqola faqat taʼlim uchun moʻljallangan va investitsiya maslahati emas. Qimmatli qogʻozlarga investitsiya qilish xavf bilan bogʻliq, jumladan kiritilgan mablagʻni yoʻqotish xavfi ham bor.